Комбинированные контракты (комбо) на рынках предсказаний и контракты на разницу цен (CFD, включая инструменты рынка Форекс) структурно устроены по-разному, но розничные клиенты ведут себя одинаково, превращаясь в источник денег для профессиональных участников.
По данным анализа Bloomberg, многоуровневые комбо-рынки составили 36% всех контрактов, торговавшихся на Kalshi в июле. При этом с начала 2026 года розничные клиенты зафиксировали по этим продуктам чистые убытки в $294 млн без учета комиссий.
Комбо объединяют несколько исходов в один контракт: чтобы сделка сработала в «Да», должно реализоваться каждое из заявленных событий. Вероятности здесь перемножаются, а корреляция между исходами сильно усложняет расчет справедливой цены.
По данным Bloomberg, средняя подразумеваемая вероятность для комбо-контрактов на Kalshi составляла 9% против 43% для обычных контрактов.
Сложность ценообразования здесь отличается от CFD, где провайдер сам выступает контрагентом клиента и может интернализировать позицию или захеджировать ее, а плечо многократно усиливает колебания цены.
Биржа предсказаний устроена иначе. Она просто сводит участников друг с другом, а оценку комбинаций и корреляций берут на себя маркетмейкеры.
В обоих случаях у профессиональных компаний просто больше возможностей — в моделировании, технологиях, управлении риском — чем у розничных клиентов. Это не значит, что каждый розничный участник обязательно проиграет.
Но форматы с высокими коэффициентами выплат привлекают менее опытных пользователей и одновременно вознаграждают маркетмейкеров за точное ценообразование и дисциплину в риск-менеджменте.
Из более чем 30 000 комбинированных ставок на события одного матча, заключенных во время финала Чемпионата мира по футболу, результатом «Да» закрылось меньше 3%. По подсчетам Bloomberg, чистые убытки клиентов по этим контрактам превысили $5 млн.
Ранее редакция Finance Magnates RU уже писала о концентрации доходности на рынках предсказаний. Анализ около 1,7 млн адресов на Polymarket показал: примерно 70% из них зафиксировали убытки, а менее 0,04% кошельков собрали свыше 70% всей реализованной прибыли. По отдельным данным, положительную медианную доходность показывали только трейдеры с оборотом свыше $500 000.
До того как для рынков CFD ввели жесткие ограничения на дистрибуцию, регуляторы годами фиксировали похожую картину убытков среди розничных клиентов.
Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) установило, что деньги теряли от 74% до 89% розничных счетов CFD, и в ответ ввело лимиты на кредитное плечо, правила принудительного закрытия маржинальных позиций, защиту от отрицательного баланса и стандартизированные предупреждения о рисках.
Управление по финансовому надзору Великобритании (FCA), обнаружившее, что теряют деньги около 80% клиентов CFD, сделало аналогичные ограничения постоянными в 2019 году. Ни ESMA, ни FCA пока не комментировали ситуацию на рынках предсказаний.
Сравнение все же упирается в одно важное структурное отличие: биржи предсказаний, в отличие от классических букмекерских контор, как правило, не держат клиентский риск на собственном балансе.
