Объем торговли бессрочными контрактами на токенизированные товары и акции, которые агрессивно предлагают в последнее время криптовалютные биржи, вырос в первом квартале этого года в 60 раз — что это значит для будущего круглосуточных глобальных рынков, рассказали эксперты BitMEX, которая позиционируется как изобретатель бессрочного контракта.
Данные за квартал свидетельствуют о взрывном многомерном росте по всем показателям. Общий недельный объем бессрочных контрактов TradFi вырос с 525,8 млн долл. США до 30,7 млрд, что соответствует росту на 5 756,8%. Пиковая торговая неделя (неделя 8 февраля) достигла 54,5 млрд долл., чему способствовала настоящая «мания на рынке драгоценных металлов» — бессрочные контракты на серебро и золото привлекли огромный спекулятивный интерес. Этот впечатляющий рост был практически полностью обусловлен выходом Binance на рынок. Биржа зафиксировала астрономический рост объемов на 74 536,6%, заняв доминирующую долю 62,7% рынка, практически с нулевой базы.
Как работают ставки финансирования
13 мая 2016 года BitMEX запустила XBTUSD — первый в мире контракт на бессрочный контракт — и навсегда изменила архитектуру рынков крипто-деривативов. Основанная Артуром Хейсом, Беном Дело и Сэмюэлем Ридом, BitMEX внедрила механизм, заимствованный непосредственно с валютных рынков: периодическую ставку финансирования, которая привязывает цену дериватива к базовому спотовому индексу без даты истечения.
Бессрочный контракт использует самокорректирующийся механизм:
- Когда цена бессрочного контракта выше спотового индекса, ставка финансирования становится положительной — лонги платят шортам. Это сдерживает избыточные покупки и толкает цену контракта обратно к споту.
- Когда цена бессрочного контракта ниже спотового индекса, ставка финансирования становится отрицательной — шорты платят лонгам. Это препятствует избыточным продажам и подтягивает цену контракта вверх.
- Выплаты финансирования происходят через регулярные интервалы (обычно каждые 8 часов), создавая непрерывный экономический стимул для сближения цен.
- В отличие от традиционных фьючерсов, здесь нет даты экспирации, пролонгации (rollover) и эффекта контанго — трейдеры удерживают позиции неограниченное время.
По мнению крипто-экспертов, эта инновация устранила трения, связанные с ежеквартальной пролонгацией фьючерсов, и быстро стала доминирующим производным инструментом в криптовалюте. Сегодня на бессрочные контракты приходится подавляющая часть всего объема криптоторговли в мире. После десятилетия доминирования на крипторынках тот же механизм теперь применяется к традиционным активам — сырью, акциям и иностранной валюте (FX), — позволяя круглосуточно торговать реальными активами с криптовалютным обеспечением и расчетами.
Бессрочные контракты TradFi против CFD
Авторы блога отмечают, что на протяжении многих лет CFD (контракты на разницу цен) были основным инструментом для розничных трейдеров, которые хотели получить кредитное плечо на традиционные активы. Однако у CFD есть ряд фундаментальных структурных недостатков: брокер выступает контрагентом сделки, ценообразование происходит внутри «черного ящика», а сам брокер может закрыть позицию или заморозить счет по своему усмотрению.
В свою очередь, бессрочные контракты TradFi предлагают принципиально иную модель. Это peer-to-peer рынок, где сделки заключаются напрямую между трейдерами, цены формируются в прозрачном стакане ордеров, а контрагентский риск распределен по рынку.
Бессрочные контракты TradFi работают по настоящей peer-to-peer модели: каждая сделка сопоставляется между двумя участниками рынка в прозрачном стакане ордеров с нативной ликвидностью
Как устроены бессрочные контракты TradFi
В бессрочных контрактах TradFi используется тот же механизм ставок финансирования, что и в крипто-контрактах, но они сталкиваются с уникальной проблемой: базовые традиционные рынки закрываются на выходные и праздники, в то время как крипто-деривативы торгуются круглосуточно. Это создает проблему «заморозки оракула» (oracle freeze): какую референтную цену используют контракты, когда базовый рынок не торгуется?
Проблема заморозки оракула на выходных. Когда спотовые рынки сырья и акций закрываются, ценовые потоки, к которым привязаны бессрочные контракты, перестают обновляться. Тем не менее, трейдеры продолжают покупать и продавать бессрочные контракты 24/7. Без живого оракула механизм ставки финансирования может выдавать аномальные результаты, создавая как риски, так и возможности.
Эпилог
Как создатель бессрочного контракта, BitMEX привносит 11-летний опыт работы с деривативами в пространство TradFi. Биржа предлагает более 20 контрактов TradFi (SPY, NVDA, META, TSLA, XAG, WTI и другие) как настоящие peer-to-peer бессрочные контракты, а не CFD. BitMEX устроена иначе: никаких внутренних маркет-мейкеров, никакой торговли против наших пользователей и полная прозрачность. Пользователи могут получить доступ к настоящей торговле 24/7 с устойчивой конструкцией бессрочного контракта, использующей индексный метод для высокоточного ценообразования на выходных.
Читайте больше на нашем Telegram-канале!
