Неделю назад мы озвучили главную загадку сентября: кто сильнее удивит рынок – ЕЦБ или ФРС. Теперь большая часть карт раскрыта. ЕЦБ сделал свой ход и повысил ставку на 25 б.п., американская инфляция добавила новую улику, но развязки пока нет. Осталась последняя и самая важная, по мнению финансового аналитика Сергея Ершова, часть головоломки – заседание ФРС 15–16 сентября. Насколько жестко ответит регулятор и совпадет ли его решение с тем, что рынок уже считает почти неизбежным.
Первая улика: ЕЦБ оказался жестче, чем казалось
Само повышение ставки сюрпризом не стало. Но изменилась перспектива. ЕЦБ повысил прогноз роста еврозоны на 2026 год с 0,8% до 0,9%, ожидает среднюю инфляцию 3,0% в этом году и 2,5% в 2027-м. Главное – рынок теперь закладывает дальнейшее ужесточение. Инвесторы начали ожидать еще несколько повышений ставки в течение следующего года.
И все же евро не получил ожидаемой награды. После решения ЕЦБ он ослаб, подтвердив главный тезис предыдущей статьи: жесткое решение не обязательно укрепляет валюту, если рынок уже успел его «купить» заранее.
Вторая улика: американская инфляция закрыла большую часть дела
Августовский индекс потребительских цен (CPI) в США вырос на 0,4% м/м и 3,4% г/г. Базовый CPI, без учета волатильных цен на продукты питания и энергоносители, прибавил 0,3% м/м, то есть больше ожидавшихся 0,2%. Еще днем ранее индекс цен производителей (PPI) вырос на 0.4% м/м, а отдельные компоненты оказались настолько сильными, что аналитики повысили прогнозы по базовому индексу расходов на личное потребление (PCE) – ключевому инфляционному показателю ФРС.
После этих данных картина стала гораздо яснее. До публикации CPI рынок оценивал вероятность повышения ставки ФРС примерно в 72%. После отчета она сначала взлетела к 91%, а затем закрепилась около 87%. Текущий диапазон ставки – 3,50-3,75%, поэтому базовым рыночным сценарием теперь становится повышение на 25 б.п. до 3,75-4,00%.
Третья улика: рынки уже начали выносить приговор
В итоге 11 сентября EUR/USD опустилась примерно к 1,1595, фактически вернувшись в прежнюю зону 1,1580-1,1600. Двухлетняя доходность Treasuries поднялась к 4,63%, а десятилетняя в моменте почти коснулась 5%.
Золото после сильных инфляционных данных провалилось ниже $4,400 и в пятницу торговалось около $4,350. Bitcoin снова оказался ниже $80,000, колеблясь в районе $77,000. То есть классическая цепочка снова заработала: выше вероятность повышения ставки – выше доходности – сильнее доллар – сложнее золоту и высокорисковым активам.
Но есть важная деталь. В пятницу Dow, S&P 500 и Nasdaq выросли более чем на 1%, несмотря на усиление ожиданий роста ставки. Рынок, похоже, пока считает повышение на 25 б.п. контролируемым риском, а не началом нового жесткого цикла.
Что ждать от ФРС 16 сентября
Главный сценарий сейчас – повышение ставки на 25 б.п. Однако при вероятности около 87% рынок во многом уже подготовился к такому решению. Поэтому ключевая интрига смещается к тому, что скажет председатель ФРС Кевин Уорш и какую траекторию ставок регулятор обозначит на следующие месяцы.
Если ФРС повысит ставку, но даст понять, что следующий шаг не предрешен, позитив для доллара может быстро сойти на нет. В этом случае EUR/USD получит шанс вернуться в область 1,1650-1,1700, золото – снова протестировать $4,400-4,450, а фондовые индексы и биткойн могут продолжить отскок.
Если же Уорш подчеркнет устойчивую инфляцию, дорогую нефть и необходимость дальнейшего ужесточения, сентябрьская ловушка захлопнется полностью. Тогда EUR/USD рискует пробить 1,1580, после чего в фокус вернутся 1,1500 и 1,1400. Для золота следующим испытанием станет зона $4,300, а основная криптовалюта может вновь уйти к $75,000 и ниже.
Есть и третий, теперь уже маловероятный сценарий – ФРС оставляет ставку без изменений. При нынешнем позиционировании такой исход стал бы настоящим сюрпризом: доллар резко ослаб бы, пара EUR/USD получила мощный бычий импульс, а золото, акции и биткойн – вздохнули с облегчением.
Главный вывод
Неделю назад рынок пытался угадать, кто окажется жестче – ЕЦБ или ФРС. Теперь вопрос другой: насколько далеко готова зайти ФРС после первого повышения.
ЕЦБ уже сделал ход. CPI почти вынудил ФРС ответить. Поэтому, по мнению Сергея Ершова, 16 сентября решаться будет не столько судьба одной ставки, сколько вопрос, начинается ли новый цикл ужесточения в США. Именно это определит, останется ли EUR/USD около 1,16, удержит ли золото $4,300-4,400 и сможет ли рынок риска пережить осень без новой волны распродаж.
